公共经济增长乏力类似好意思国关税计谋的潜在风险下，来岁的巨额商品将面对若何的挑战？

　　好意思银好意思林Francisco Blanch分析团队在11月24日发布的《2025年度巨额商品测度》陈诉指出，买卖战、好意思元走强或将导致巨额商品价钱下降，但分化阐扬将为投资者带来更多机遇与挑战。

　　测度由于非OPEC供应增长，2025年公共石油市集将出现多余，布伦特原油价钱可能在65好意思元/桶独揽盘桓。好意思国自然气供应和需求增长将进一步收紧库存。

　　基本金属在供需分化中可能迎来价钱波动，而黄金则因宏不雅省略情味抓续走强，谋略价锁定3000好意思元/盎司。铜和铝价钱可能在短期内下降，然后不才半年高潮。

　　原油市集：非OPEC供应增长主导市集，需求总体增长乏力

　　好意思银好意思林觉得，测2025年和2026年公共GDP将增长3.3%。公共买卖病笃花式可能会削弱2025年上半年的共业步履，并毁伤对石油和工业金属等大多数周期性巨额商品的需求。总的来说，2025年公共动力市集的主基调是供给多余和需求增速放缓。

　　由于非OPEC国度的产量大幅加多，加之OPEC+可能开释更多供应，原油市集或将参预多余周期，测度全年布伦特原油均价为65好意思元/桶，WTI均价为61好意思元/桶。

　　具体来说，好意思国、巴西、加拿大和圭亚那将是2025年原油供应增长的主要开头。好意思国页岩油产量的复苏和墨西哥湾的新增产能将激动好意思国全年产量增长35万桶/日。

　　此外，巴西的盐下油田姿色将在2024至2026年间纠合投产，包括Mero 3、Buzios 7等多个大型FPSO（浮式坐蓐储卸安设），测度将为巴西孝敬约30万桶/日的新增供应。圭亚那的Yellowtail姿色测度将在2025年下半年投产，为该国新增产能12万桶/日。

　　这将对非OPEC国度的增产趋势对OPEC+组成压力，尽管这些国度可能通过调度产量保管市集均衡，但其影响力正安详被削弱。陈诉测度，2025年OPEC+供应将仅增长29万桶/日，远低于非OPEC的140万桶/日增量。

　　在需求端，公共经济增长放缓、新兴市集复苏乏力以及好意思元走强皆对石油需求形成逼迫。好意思银好意思林测度，2025年公共石油需求增长仅为110万桶/日，与非OPEC的供应增量进出甚远。尽管中东地缘政事病笃花式可能在短期内复古油价，但这一影响难以对消供需基本面带来的压力。

　　自然气：供需趋紧激动价钱高潮

　　与原油市集的疲软形成对比的是，自然气市集或将成为2025年的亮点。好意思银暗意，特朗普未来的潜在计谋可能包括复原自然气出⼝许可轮次，而且联邦动力治理委员会照旧批准了多数液化自然气出口才气。

　　受冬季需求加多和基础才气诞生的激动，好意思国Henry Hub自然气价钱测度全年均价将达到3.33好意思元/MMBtu，高于2024年的水平。

　　LNG（液化自然气）市集则因欧洲入口需求的加多而进一步趋紧，相等是在凉爽天气或地缘政事升级的情况下，可能激勉价钱的短期高潮。

　　此外，新动力转型也为自然气市集提供了复古。跟着LNG卡车和燃气发电需求的增长，自然气的市集面位在动力结构调度中更加紧要。

　　金属市集：动力转型与供应短缺塑造价钱波动

　　金属市集在2025年面对分化趋势：动力转型带来的遥远需求增长与供应链病笃形成对冲，使部分金属价钱在波动中寻求复古。

“买卖和关税为基本金属创造了利空配景，而中国刺激递次可能会部分对消这一影响。”

　　在宏不雅省略情味和避险情感的激动下，黄金依然是2025年最具招引力的贵金属之一。好意思银好意思林测度，尽管好意思元走强和利率上升短期内对金价形成压制，但跟着公共债务水平的上升和宏不雅风险的加多，黄金价钱将不才半年浮松3000好意思元/盎司。

　　好意思银指出了四个要道的计谋层面，系数这些层⾯皆默契过利率和好意思元对黄金产生平直影响：

减轻照应（利空黄金）：包括动力和金融服务范围在内的通常减轻照应可能会成为经济增长的顺风，反馈在利率上升上。 财政计谋（利空黄金）：《减税与奇迹法案》中的个东谈主减税递次可能会被延续，而且当今可能会推行格外的减税递次，这将和煦地促进短期增长并对利率变成上行压力。 关税（利空黄金）：特朗普赴任后，对他国度的关税可能会在短期内大幅加多。东谈主们惦念，如若本国货币受到关税压力，新兴市集的央即将穷乏不时增抓黄金的有趣。 好意思联储降息（利空黄金）：假定经济基础仍然踏实，如若晓示大幅提升关税，好意思联储可能会暂停降息。侨民流动收紧可能给通胀带来格外的上行风险。

　　银价的阐扬一样值得期待。受光伏面板等工业需求的激动，测度银价将从30好意思元/盎司高潮至40好意思元/盎司。

　　好意思银指出，铜和铝是新动力转型的中枢受益者，尤其是在电动车、太阳能和电网升级的需求激动下，这两种金属可能在2025年迎来价钱反弹。尽管铜在上半年可能因需求疲软而承压，但跟着下半年公共经济的回暖，测度价钱将从8500好意思元/吨回升至10500好意思元/吨。测度到2025年，铝市集将参预供应赤字阶段，价钱可能浮松3000好意思元/吨。

　　农居品市集：天气与计谋风险交汇

　　农业市集可能是巨额商品中最不安谧的范围之一。陈诉指出，玉米、小麦和大豆价钱短期内因天气要素和需求疲软面对下行压力。此外，若好意思国重启对华买卖战，或对好意思国产大豆价钱产生紧要打击。比拟之下，糖因供应可能短缺，存在一定高潮空间。

　　（开头：华尔街见闻）

　　风险辅导及免责条件

　　市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提议，也未斟酌到个别用户特殊的投资谋略、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何主见、不雅点或论断是否得当其特定景况。据此投资，职守逍遥。

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