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3Q25公募基金还是成为转债市集上最报复投资者。2025年三季度末公募基金合手有转债市值由2025年二季度末的2721.39亿元高潮至3155.38亿元，环比高潮15.9%；合手有转债份额共计1574.02亿份，环比高潮2.5%；合手有转债占已刊行转债市值的40.34%，比前一季度高潮5.77pct。

分类来看，债基、混基陆续分化，债基增合手，混基减合手。混基转债份额立异低、债基转债份额抬升彰着。2025年三季度末债基合手有转债1429.02亿份，环比增6.9%；混基合手有转债145亿份，环比降27.0%。咱们判断债基、混基转债仓位分化是转债市集高估值+财富荒逻辑合手续演绎的效果。从转债仓位（合手有转债金额/基金总值）看，混基仓位下落，债基仓位莳植。

二级债基、可转债基合手有转债份额环比高潮。2025年三季度末，偏股搀杂基金合手有转债份额12.96亿份，较上季度末减少6.03亿份，环比-31.8%，其次分歧是机动建立（-28.9%）、偏债搀杂（-26.3%）、一级债基（-9.3%）；二级债基合手有转债份额652.93亿份，较上季度末增多98.3亿份，环比+17.7%，其次是可转债基（+10.8%）。

具体看转债基金方面，合座转债仓位陆续抬升趋势。甘休2025年三季度末，未清盘约略未驱散转债基金共计38只，共计合手有转债市值为519.77亿元，比2025年二季度末环比莳植22%；财富总值为678.5亿元，环比莳植20%。共18只能转债基金转债仓位莳植，平均转债仓位高潮至76.61%，环比高潮1.29pct。

三季度转债基金大幅减合手银行，加仓电新。转债基金在2025年Q3要点减合手银行转债，主要减合手浦发转债，重仓范围从前一季度6.57亿元下落至0.17亿元，其余如兴业、上银、常银等也均有2亿以上减合手。电新转债合座增合手范围最大，合手仓市值环比增多逾越20亿，其中晶能（+4亿）、亿纬（+6.05亿）、隆22（3.91亿）为增合手最多的电新转债。此外，农林牧渔、电子、非银等行业转债加仓也相比彰着。

阐明中枢图表（点击可稽查大图，竣工图表详见正文）

风险教导：历史统计规矩失效风险；宏不雅经济变化超预期风险；信用事件风险。

阐明目次

01

公募基金转债建立：占比新高，分化加重

1.1

公募转债市集占比立异高

合座来看，在三季度转债加快退市后，公募基金还是成为转债市集上最报复投资者。2025年三季度末公募基金合手有转债市值由2025年二季度末的2721.39亿元高潮至3155.38亿元，环比高潮15.9%；合手有转债份额共计1574.02亿份，环比高潮2.5%；合手有转债占已刊行转债市值的40.34%，比前一季度高潮5.77pct。

1.2

混基、债基转债份额分化加重

一级分类看，债基、混基转债份额陆续分化，其中混基转债份额立异低、债基转债份额抬升彰着。2025年三季度末债基合手有转债1429.02亿份，环比增6.9%；混基合手有转债145亿份，环比降27.0%。咱们判断债基、混基转债仓位分化是转债市集高估值+财富荒逻辑合手续演绎的效果。从转债仓位（合手有转债金额/基金总值）看，混基仓位下落，债基仓位莳植。2025年三季度末混基转债仓位0.58%，环比下落0.25pct。债基转债仓位2.39%，环比高潮0.51pct。

具体从二级分类看，二级债基、可转债基合手有转债份额环比高潮，其余类型基金合手有转债份额均大幅下落。2025年三季度末，偏股搀杂基金合手有转债份额12.96亿份，较上季度末减少6.03亿份，环比-31.8%，其次分歧是机动建立（-28.9%）、偏债搀杂（-26.3%）、一级债基（-9.3%）；二级债基合手有转债份额652.93亿份，较上季度末增多98.3亿份，环比+17.7%，其次是可转债基（+10.8%）。从转债仓位看，仅可转债基（+1.29pct）转债仓位抬升，其余种类转债仓位下落。其中二级债基仓位下落1.63pct至7.46%，续创历史新低。从二级分类转债合手有结构变化来看，2025年三季度合座呈现出职权仓位欺压越大的机构，其合手有转债仓位及份额越多的特征。

02

机构范围&收益发扬：少数加仓转债

2.1

高转债合手仓公募基金：宽敞范围增多，但转债仓位下落

2025年三季度合手有转债市值最多的30家公募基金基金范围大幅高潮，共有23家范围增长，合座来看，基金总范围从二季度末2569.94亿元增长到3884.38亿元，环比增长51%。合座合手有转债的市值达到1710.62亿元，较前一季度增多43%。但转债仓位莳植的仅有10家，平均转债仓位44.04%，较前一季度下落2.5pct。这些基金在三季度赢得较好得益，收益中位数8.8%。

2.2

二级债基：三季度高转债仓位功绩宽敞更优

从2025年三季度末合手有转债市值排行前30的二级债基看，其合手有转债范围共计由2025年二季度末的500.88亿元高潮44%至723.01亿元，有24只基金合手有转债范围增多，6只范围减少；平均转债仓位环比下落2.42个百分点至15.88%，仅5只基金仓位莳植。合手有转债市值第一的二级债基为鹏华双债加利A，2025年三季度末转债合手有范围环比接近翻倍，合手有转债仓位从37.28%缩小到30.87%。收益方面，收益率中位数6.28%，过半基金当季收益高于5%。

2.2

转债基金：宽敞跑赢转债指数

转债基金仓位陆续抬升趋势。甘休2025年三季度末，未清盘约略未驱散转债基金共计38只，共计合手有转债市值为519.77亿元，比2025年二季度末环比莳植22%；财富总值为678.5亿元，环比莳植20%。共18只能转债基金转债仓位莳植，平均转债仓位高潮至76.61%，环比高潮1.29pct。

杠杆率方面，2025年三季度末转债基金总体杠杆率（财富总值/财富净值）下落至111.9%，环比下落3.5个百分点。来到2023年二季度以来最低水平。

相对功绩方面：与主流指数对比，2025年三季度末深证成指涨30.33%、上证指数涨13.39%、中证转债涨9.81%，转债基金跑赢上述三大指数的比例约为2.63%（1/38）、52.63%（20/38）和76.32%（29/38），南边昌元可转债（+30.6%）功绩全可转债基金第一。宽敞转债基金功绩相较前一季度有所强化。

仓位方面，2025年Q3转债基金大幅减合手银行，加仓电新。2025年Q3转债基金前五大重仓券中共有57只转债/交债出现，其中33只转债也出当今2025年Q2前五合手仓内，33只旧标的中，有13只转债基金合手有范围增长，遭减合手的有20个标的。具体来看，转债基金在2025年Q3要点减合手银行转债，主要减合手浦发转债，重仓范围从前一季度6.57亿元下落至0.17亿元，其余如兴业、上银、常银等也均有2亿以上减合手。电新转债合座增合手范围最大，合手仓市值环比增多逾越20亿，其中晶能（+4亿）、亿纬（+6.05亿）、隆22（3.91亿）为增合手最多的电新转债。此外，农林牧渔、电子、非银等行业转债加仓也相比彰着。

03

公募基金个券建立：次新眷注分化，加仓电新、石化、有色、计较机等场所

近三季度内刊行的次新券建立方面，机构合手专诚愿分化荒谬彰着。截止2025年三季度末转债市集一共有27只次新券（起息日晚于2025年），合手有基金派系超百家的为亿纬、渝水。其中亿纬合手有派系（328）最高，基金合手有占比46.08%。路维、伟测等10只标的基金合手有派系不逾越10家，咱们判断估值及正股眷注度可能是产陌生化的报复身分。

从公募基金所合手转债的行业分散看，2025年三季度公募合手有转债市值较2025年二季度末增长逾越前五行业包括电力建筑及新动力（234.25亿元→380.70亿元，后同）、石油石化（28.13→44.63）、有色金属（82.32→120.10）、计较机（32.84→46.38）、钢铁（49.22→68.37）。由于市集行情的身分，通盘行业市值环比均涨幅为正，其中传媒（2.39→2.40）、食物饮料（31.18→33.92）涨幅彰着低于10%。

从公募基金合手仓聚会度看。2025年Q3公募基金合手有比例逾越30%的转债共273只，高于2025年二季度末的231只。其中机构合手仓占比最高的为运机转债（79.1%）。公募基金合手有比例最高的30只转债方面，从行业分散来看，其中汽车（4只）、医药（3只）、基础化工（3只）行业转债较多；从转债格调来看，其中主淌若偏股和均衡型的转债，偏债转债仅1只科顺。

1、历史统计规矩失效风险：由于数据集会的局限性、统计方式的相反、信息泄漏的不竣工性或更新延长，可能导致部分分析效果存在偏差，进而导致历史统计规矩失效。

2、宏不雅经济变化超预期风险：宏不雅经济环境和财政计策是影响成本市集的关节身分。如果宏不雅环境出现超预期的变化，如经济增长放缓、通货扩张率波动或外部经济冲击等，可能会对转债市集发扬造成冲击。

3、超预期信用事件风险：转债具有信用债属性j9九游会官方，若转债刊行东说念主出现信用舆情事件，可能会对转债市集造成冲击。

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